本周多个机械人厂商发布人形机械人相关更新。①智元机械人：3月10日，它开创性地提出了Vision-Language-Latent-Action (ViLLA) 架构，无望加快具身智能的普及；3月11日，智元正在多个平台发布视频，推出机械人灵犀X2，视频中X2正在活动节制、交互能力等方面表示优异。②越疆机械人：3月11日，越疆发布全球首款“工致操做+曲蒲伏爬行走”具身智强人形机械人，办公场景下的使命施行，实现跨场景、多台协同、并胜任复杂操做泛化使命。③优必选科技：3月12日，优必选科技结合人形机械人立异核心发布全尺寸科研教育人形机械人天工行者，售价29。9万元，目前已预订，并将于二季度起头交付。④开普勒：3月15日，开普勒发布视频，视频中开普勒K2完成标箱搬运、安规耐压测试、货色搬运等操做。⑤Figure：3月15日，Figure官网发文引见其全新的用于大规模出产人形机械人的制制工场BotQ，其第一代出产线台人形机械人；正在将来四年内，Figure供应链可以或许轻松实现扩大出产，达到出产10万台机械人或300万个施行器的规模。

　　政策取市场所力下我国检测办事行业无望持久连结不变增加，此中新兴范畴需求增加估计高于行业增速。头部企业通过丰硕营业线以及结构甚至全球结构具备更强的接单能力以及更高的尝试室操纵率获得快于行业增速的成长性；同时头部企业积极加强本身办理提质增效，推进精益办理赋能营业成长。我们看好优良检测龙头的持久成长，关心行业龙头企业。

　　北方华创收购芯源微9。49%股份，其余8。41%股份公开搜集让渡，估计将来北方华创实现控股，两方无望实现研发、发卖等方面优良协同，将来半导体行业兼并收购无望加快。

　　（2）人形机械人：智元、越疆、优必选、开普勒发布零件新品，雷赛智能发布工致手，我们认为关系到人机使命施行能力的工致手特别值得关心。

　　（3）下逛扩产不及预期的风险：若下业扩产不及预期，则响应的设备需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等形成晦气影响。

　　煤炭机械2024年行业订单存正在必然压力，全体呈现前低后修复的趋向，2025年订单表示仍需察看。其他矿种设备：下逛有色资本价钱上涨较着，带动部门耗材类产物有向上预期，且正在出海端一带一国度对于中国设备接管程度逐渐提拔；部门煤炭智能化公司业绩发布，外行业全体需求相对较弱，合作有所加剧环境下，业绩呈现必然压力；近期市场关心身智能正在矿山行业的使用对矿山开采平安的推进。

　　近期，阿里巴巴正在2025财年三季度财报德律风会上，集团CEO吴泳铭暗示将来三年集团正在云和AI的根本设备投入估计将超越过去十年的总和。AI &云计较的成长高度依赖强大数据核心做为支持，阿里做为行业龙头，高Capex将间接带动上逛数据核心扶植需求扩张，包罗新数据核心扶植以及现无数据核心升级。正在AI、云计较等前沿手艺迅猛成长的当下，全球数据核心扶植正如火如荼地进行，进入了高速增加的阶段。正在这个环节范畴中，温控系统阐扬着举脚轻沉的感化；持久看好工业温控设备范畴中平台化、跨行业结构的优良标的。

　　2025年，“两新、两沉”为主要成长标的目的，机床等设备更新值得关心，市场对于政策刺激预期升温。人形机械人快速成长的布景下，丝杠、减速器为代表的焦点零部件加工工艺带来新的机床需求，如磨床、从动车床、刀塔车床等。

　　按照发改委旧事发布会数据显示，截止到2024年12月底，各地累计开工更新电梯3。3万台，此中通过超持久出格国债支撑2。9万台，已完成投资额32。68亿元；同时，进入2025年，部门省份推出2025年电梯设备更新方案，估计电梯更新补助仍将持续。从宏不雅层面来看，2025年住建部将指点各地完美组织实施机制，加强资金统筹，结实推进室第老旧电梯更新工做。从公司层面来看，电梯企业现金流较好且账面现金充脚，沉点公司分红有较高吸引力。

　　（1）工程机械：1-2月工程机械各品种表里销均维持较好增加，估计 3 月挖机内销增加 20-30%，内需继续超预期，驱动要素来自矿山、农村、水利、市政工程、风电、地产局部回暖、更新需求等，国内海外共振，看好板块性行情。

　　人形机械人：本体厂商积极发布产物更新，工致手成长值得关心。2025年做为人形机械人量产元年，行业正处于百家争鸣的高景气周期，需求将倍数级增加，是驱动板块表示高涨的底层支持。本周智元机械人、越疆机械人、优必选科技、开普勒等本体厂商发布产物更新，我们估计后续各个从机厂商的产物更新取发布仍将为板块带来持续催化。此外，雷赛智能发布工致手、均普机械人研究院取禾川机械人官宣计谋合做、五洲新春取新剑传动签订计谋合做和谈，供应链零部件的机能提拔和快速降本也是我们关心的沉点，特别是工致手环节，做为主要的使命施行部件，其下逛使用普遍，关心财产链相关标的。

　　宁德时代于2025年2月11日晚颁布发表，正式向联交所递交刊行境外上市外资股（H）并正在港从板挂牌上市的申请，估计筹资至多50亿美元。2025年1月底，先导智能规画赴港上市。2024年9月以来，国内头部电池厂稼动率有所提拔，头部几家电池厂2025年投标量无望大幅增加（2024年低基数），但二三线电池厂目前稼动率仍较低、且盈利环境欠安，估计2025年电池厂投标环境将显著分化。

　　1-2 月工程机械表里销均维持较好增加，估计 3 月挖机内销增加 20-30%。2025年1-2月挖机内销同比+51%，出口同比+7%；拆载机内销同比+26%，出口+8%；平地机内销同比+40%，出口同比+21%；压机内销同比+40%，出口同比+32%；汽车吊内销同比-13%；出口同比+5%；叉车内销同比+6%，出口同比+14%，此中汽车吊内销下滑 13%，我们估计中大吨位表示更好，估计起沉机内销收入维持较好增加。3月焦点零部件公司挖机油缸、泵阀排产维持高增加，估计 3 月挖机销量增速20-30%，继续超预期。看好国内市场周期回升：（1）从周期角度阐发，国内市场履历4 年下滑，基数压力大大缓解，估计即将见底回升。焦点产物中大挖、汽车起沉机2024年国内销量比拟上一轮高点下跌幅度达到70-80%。（2）从短期新增投资角度来看，2024 年下半年起头资金到位、基建投资、开工小时数均向好，2025年多区域多品种型需求向好，包罗化债地域项目开工、水利农村、新疆煤矿、东部市政、广东地产等。（3）从中持久更新换代角度来看，更新换代需求为周期上行供给持续性，新一轮更新换代周期起头，且近几年二手机出海数量大幅提拔，别的设备更新换代政策无望加快国二及以下老旧机型裁减，国内更新换代需求向上简直定性加强。海外市场仍维持15%摆布的增速预判，亲近关心国内苏醒节拍，疑惑除2025年国内增速超越海外。头部公司利润率继续提拔，Q1业绩值得等候。

　　中船集团沉组从中持久来看，将显著提拔船企的合作地位和市场话语权，有帮于合作款式改善，使其正在接片面更具有议价权，无望充实享受行业周期上行的盈利；同时订单排产的优化也有帮于内部效率提拔，无望更大的业绩弹性。船舶更新换代大周期，更新替代+环保政策升级是焦点驱动力，行业无望上行至2030年摆布连结高景气，目前中国船企报表质量已逐渐改善，看好船舶财产趋向。但取此同时美国船舶法案等变量对于行业款式的潜正在影响也值得关心。

　　新手艺方面，复合集流体行业已走到最初的试阶段，财产链进展值得等候；大圆柱电池正在3年寂静后无望起头扩产；正在第二届中国全固态电池立异成长高峰论坛上，欧阳明高院士指出，硫化物固态电解质婚配高镍三元正极和硅碳负极的手艺径已成为支流标的目的，固态电池手艺线无望日渐清晰。

　　石油商据显示，全球油服市场规模连结增加，钻井效率持续提拔。2024年，全球工程手艺办事市场规模约为3161亿美元，同比增加3%；此中，油田工程扶植办事板块经停业绩优良，市场增幅达11%。2024年，全球钻机数4095台，仅比上年添加3台。全球大都地域钻机数连结增加，地域钻机数由865台降至786台，削减79台，降幅9。1%。从后续催化来看，经济性及环保性为美国页岩油、页岩气开采公司的次要关心点，而且美国新总统上任后对于保守能源持相对积极立场，将来新型压裂配备渗入率无望加快上行，杰瑞股份部门订单落地，看好渗入率提拔所带来的业绩弹性。

　　陈宣霖：中信建投证券机械行业阐发师。 上海财经大学金融硕士，东南大学机械工程学士。 2022年入职中信建投证券，焦点笼盖工程机械、半导体设备等板块。

　　（1）国内宏不雅经济波动的风险：机械是典型的中逛本钱操行业，承先启后，取宏不雅经济波动亲近相关，若是国内宏不雅政策呈现严沉转向，势必会影响机械行业总体需求。

　　顺周期：（1）工程机械，1-2月工程机械各品种表里销均维持较好增加，内需继续超预期。（2）注塑机：1-2月头部企业订单呈现较好增速，景气宇延续的概念获得印证，进入3月，国内需求无望持续环比向上，（3）工业母机：产能操纵率无望改善，关心业绩瞻望不错或者海外拓展成功的企业。（4）工业气体：春节复工后液氧价钱率先大幅反弹走出底部，随后液氮、液氩价钱环比持续提拔、趋向向好，零售液体价钱后续超预期表示值得等候。

　　工业气体被喻为工业的“血液”，市场规模稳步提拔，拆解气体外包行业规模增加来历：1）下逛冶金、石化顺周期，新兴行业屡见不鲜，供给最底层Beta；2）外包渗入率的提拔，贡献行业叠加的Beta。盈利模式方面，管道气供给项目托底，零售气贡献盈利弹性。据卓创资讯数据，截至2025年3月13日，液氧均价424元/吨，环比+5%，同比-0。5%；液氮均价413元/吨，环比+0。2%，同比-11%；液氩均价508元/吨，环比+4。94%，同比-55。79%。氦气均价97。29元/立方米，环比-1。09%，同比-13。52%。春节复工后液氧价钱率先大幅反弹走出底部，随后液氮、液氩价钱环比持续提拔、趋向向好，零售液体价钱后续超预期表示值得等候。

　　①内资厂商需求环境：从1-2月总体环境来看，内资头部工控厂商需求同比有较好增加。②外资厂商发卖额环境：按照MIR睿工业，正在国内市场，松下1月伺服发卖额1。34亿元，同比增加2%，得益于公司推出了一些新产物增发卖额；ABB 1月变频器发卖额4。2亿元，同比下滑13%；安川1月变频发卖额6000万元，同比下滑8%，伺服发卖额1。5亿元，同比下滑9%，次要遭到春节影响。

　　下逛投标层面，SMIC成熟、先辈产线估计对国产设备投标都将有较着提拔，别的估计SMIC将扩产后道封拆产能，带动设备需求向上。国产替代层面，我们估计后续海外制裁仍有升级可能，短期沉点关心相关下旅客户国产化率快速提拔的投资机遇。行业景气宇方面，估计 2025 年国内先辈产线扩产仍将连结较高程度，成熟产线扩产有所恢复，总体本钱开支仍有所增加。国产替代方面，外部制裁不竭收紧的布景下，国产设备加快验证，我们判断将来设备国产化率将实现快速提拔，头部设备企业 2025 年订单无望实现 20-30%以上增加，板块全体根基面向好。别的，后道设备下逛需求有所苏醒，相关企业积极推出SOC新品。

　　1）电测仪器范畴，国产替代政策叠加产物高端化历程是电测仪器行业的长逻辑，当下即便全球范畴内需求增速放缓，国内企业增速仍优于海外同业。各家企业费用投放估计已渡过高峰期，正在需求回暖的布景下，2025年国内各龙头企业利润率程度无望改善。2）公用事业仪表范畴，燃气表受益于设备更新+老旧管网，短期内更新需求有所放缓、持久逻辑不改。3）从动化仪表做为流程工业主要设备，具备设备更新+国产替代+出海三沉逻辑。

　　（2）海外市场波动的风险：中国企业出海不成能一帆风顺，将来的征程势必会呈现各类各样的摩擦，是阶段性的小插曲仍是新趋向构成，需要审慎判断。

　　籍星博：中 信建投证券机械行业阐发师。 同济大学办理学硕士、工学学士。 2022年入职中信建投证券，专注于船舶港机、光伏设备、检测办事等范畴的研究。

　　李长鸿：机械行业阐发师。中国人平易近大学金融硕士，西南财经大学经济学学士，FRM持证人。2021年插手中信建投证券，历任研究成长部建材、机械研究员，当前研究标的目的为工业气体、仪器仪表、风电设备、轨道交通。

　　2023-2024年铁投资持续向好，轨交设备行业利好的标的目的从全财产链聚焦到轨交车辆相关，使得整车及焦点零部件、信号系统等环节受益。2025年1-2月，全国铁投资完成额685亿元，正在较高基数下实现5。06%的增加，景气宇延续高位。设备更新政策下，动车组高级修取机车链条确定性最高。

　　常义乐：中信建投证券机械行业研究帮理。对外经济商业大学硕士，大学学士。2021年7月入职中信建投证券。

　　光伏设备企业焦点看下逛产能扩张以及手艺迭代，短期来看国内新增扩产需求仍然十分无限；海外市场方面，客户正正在推进光伏一体化产能扶植，愈加关心设备从动化、智能化，头部设备企业无望受益。从行业成长趋向来看，估计高效产能仍将是成长沉点，高功率的BC、HJT等组件产物渗入率无望逐渐提拔，布局性扩产需求或将逐渐，利好正在新手艺范畴率先结构的设备厂商。关心前瞻结构新手艺且产物拓展能力强的龙头设备企业。

　　人形机械人财产链公司积极推进结构，工致手成长值得关心。①均普智能&禾川科技：3月12日，公司发布号文章，称均普机械人研究院取禾川机械人签订计谋合做和谈。按照和谈，两边将按照各自营业劣势合做研发人形机械人环节零部件。此中第一阶段的研发将集中正在曲线关节和工致手，估计上半年将发布上述产物。②五洲新春：3月12日，五洲新春发通知布告称，取杭州新剑传动签定了《计谋合做框架和谈》，和谈签订后，两边进一步鞭策滚柱丝杠、微型滚珠丝杠等零部件产物和智能汽车用丝杠产物的出产配套，两边按照彼此需要完成响应产物开辟、送样等工做。③雷赛智能：3月13日，公司正式发布DH系列（Dex Hand）工致手处理方案，该系列处理方案包罗11、20、24度等多款型号，笼盖工业、贸易取家庭等各类使用场景。首款型号将于Q2起进行试产试销。

　　我们的概念：正在人形机械人范畴，越来越多的玩家切入赛道，不竭推出机械人新品，摸索人形机械人正在分歧场景的使用可能，行业正处于百家争鸣的高景气周期。2025年做为人形机械人量产元年，从机厂积极推进量产打算，行业需求无望倍数级增加，财产链共同优化零部件机能并积极降本，是驱动板块表示高涨的底层支持。后续各个从机厂商的产物更新取发布估计仍将为板块带来催化；同时，做为施行使命的主要部件，工致手将来的使用空间广漠，积极关心相关厂商的产物进展。

　　赵宇达：机械行业阐发师。 对外经济商业大学金融硕士，西南财经大学经济学学士。 2022年插手中信建投证券，历任研究成长部建材、机械研究员，当前研究标的目的为矿山机械、油服、电梯、轨道交通。

　　2025年iPhone17无望进一步深化AI系统使用，并连系更多硬件端升级来进行共同，同时苹果公司无望进一步鞭策产线从动化升级，全体而言全年3C设备需求值得等候。2026-2027年折叠屏手机、智能眼镜等无望发布，行业景气宇无望进一步向上。当前各3C设备公司订单瞻望逐步开阔爽朗，行业将逐渐切换为2025年估值。同时，我们也关心到部门公司凭仗其正在3C范畴的细密制制劣势和大客户项目经验，积极切入人形机械人范畴，摸索新的增加空间。

　　吕娟：董事总司理，研委会副从任，上海区域总监，高端制制组组长，机械行业首席阐发师。复旦大学经济学硕士，法国 EDHEC 商学院金融工程互换生，河海大学机械工程及从动化学士，2007。07-2016。12 曾就职于国泰君安证券研究所任机械首席阐发师， 2017。01-2019。07 曾就职于朴直证券研究所任董事总司理、副所长、机械首席阐发师。曾获新财富、金牛、 IAMAC、水晶球、第一财经、 WIND 最佳阐发师第一名。2021年新财富最佳阐发师机械行业第二名。

　　1-2月头部企业订单呈现较好增速，景气宇延续的概念获得印证，进入3月，国内需求无望持续环比向上，同时看好全球制制业产能再分布对于注塑机的持续需求。国内看款式，行业仍处景气区间，龙头厂商市占率持续提拔；海外看趋向，注塑机海外需求无望持续5年以上，龙头企业沿“出口→当地办事→海外出产→手艺整合”径，全球化结构逐渐深化。